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Primeiro, temos que entender o seguinte: os cases são parecidos, mas não são.

Itaú Unibanco – banco tradicional

Itaúsa – Uma holding, empresa que tem como sua principal atividade a sua participação em outras empresas.

Então, porque empresas tão diferentes, tem cases parecido?

- Por que a Itaúsa tem uma participação relevante no Itub, mas principalmente porque o Itub é muito relevante no resultado final da Itaúsa.

- Do valor total de mercado da Itaúsa, 95.4% é somente da sua participação no Itaú.

- Porém, se nós olhamos só pro resultado, fica ainda mais relevante: 97,3% do resultado bruto da Itaúsa vem somente do Itaú.

Por isso, temos o que temos que ter em mente é: apesar das duas empresas serem essencialmente diferentes, pelo fato do Itaú ter um impacto tão forte na Itaúsa, a Itaúsa acaba se tornando uma forma alternativa de comprar ITUB.

- Daí que vem a dúvida: Escolho ITUB, ou escolho ITSA? Qual vale mais a pena? É Itaúsa porque é mais barata? É ITUB porque é melhor comprar direito na fonte?

1) Os múltiplos de Itaúsa, em boa parte, são mais baratos
P/L Itaúsa: 11,72 | P/L Itaú: 16,01
P/VP Itaúsa: 2,21 | P/VP Itaú: 3,06
ROE Itaúsa: 18,9% | ROE Itaú: 19,1% (esse já difere um pouco)

2) A Itaúsa é uma empresa que pode se tornar mais diversificada com o tempo
- Como a Itaúsa é uma holding, ela tem participações em outras empresas. Essas participações podem aumentar com o tempo, e logo, ela poderá se tornar uma empresa mais diversificada, dependendo menos do Itaú.

3) A Itaúsa tem um desconto sobre o seu valor patrimonial.

- Vale lembrar, porém, que esse desconto não é irracional. É um desconto normal de holdings que é originado dos próprios custos da empresa enquanto holding.

4) As decisões estão a um grau maior em Itaú
- As decisões relativas ao Itaú Unibanco, como os votos em assembleia, etc, estão a um grau maior no Itaú
- ou seja: se você compra ITUB3, você compra já tendo, teoricamente, o seu voto nas assembleias representado. Caso compre ITSA3, o seu voto vai pra itaúsa, que só depois tem o peso votante em ITUB3. (esse ponto é positivo mais pra quem acha que sócio é ON, mas vale a pena comentar. Acho pouco relevante a não ser que o investidor tenha muita relevância na composição acionária da empresa)

5) Históricamente, a Itaúsa paga mais dividendos

Histórico desde 2014, considerando o anual. Vemos que a ITSA tem o DY maior até mesmo comparando ITSA3 x ITUB4.

- Vale destacar que a ON de Itub paga mais em DY do que a PN.

- Isso complementa com o ensinamento do Peter Lynch: pra você escolher uma slow grower (como o itaú, que não tem mais pra onde crescer), o seu principal olhar tem que estar nos dividendos. Então, o fato de ITSA pagar mais é MUITO relevante pra quem quer itausa/itau (itsa4), independente se a sua filosofia é buy and hold ou value investing, ou qualquer outra.

6) No comparativo 2019 x 2018, Itaú foi a única empresa relevante que teve melhora na performance, considerando geral (principalmente o lucro e ROE, que é a parte relevante pra Itaúsa)

- Isso é importante pra entender se faz sentido ou não as outras participações da Itaúsa na carteira.

7) Você pode se beneficiar mais dos benefícios gerados na Itaúsa
- Basicamente, se você é acionista do ITUB, você recebe todos os benefícios gerados pelo ITUB (dividendo, JSCP, bonificação, etc.), mas não recebe da Itaúsa. Já no caso da Itaúsa, você recebe tanto de Itub (por intermédio das participações da Itaúsa) + as demais controladas.